A do të dëmtojnë sanksionet e reja kundër kompanive ruse për vendet e G7?

Bashkimi Evropian ka miratuar paketën e XNUMX-vjetorit të sanksioneve kundër Rusisë. Kufizimet e reja praktikisht nuk përfshinin biznesin privat, me përjashtim të Alfa-Bank dhe Tinkoff-Bank. Ndërkohë, pati bisedime për një grup shumë më të ashpër sanksionesh që supozohej të preknin shumë kompani të mëdha private. Por në dokumentin përfundimtar këto pozicione u zhdukën nga lista. Pse ky duket si një vendim i drejtë dhe largpamës në kontekstin e ruajtjes së marrëdhënieve të ardhshme midis BE-së dhe Rusisë?

Tregu i preferuar

Përpara luftës në Ukrainë, Rusia konsiderohej si një nga tregjet më tërheqëse për investitorët nga e gjithë bota për shkak të stabilitetit të saj politik dhe financiar. Kompanitë ruse ishin ndër më bujare për sa i përket dividentëve për aksionarët e tyre dhe kishin shumëfisha tërheqës.

Shumica e kompanive të mëdha ruse kishin një pjesë të konsiderueshme të anëtarëve të huaj në bordet e tyre të drejtorëve, llogaritë e tyre u kontrolluan nga auditorët nga Big Four, si dhe planet e tyre strategjike u zhvilluan nga konsulentët nga McKinsey & Company dhe grupe të tjera të mendimit global.

Financial Times raportoi se, sipas Bursës së Moskës, që nga fundi i vitit 2021, investitorët e huaj zotëronin aksione ruse me vlerë 86 miliardë dollarë, në shumë prej kompanive më të mëdha ruse pjesa e tyre kalonte 30-50%.

Pas shpërthimit të armiqësive në Ukrainë, u vendosën sanksione kundër Rusisë. Si përgjigje, qeveria e Federatës Ruse kufizoi aftësinë e investitorëve të huaj për të shitur asetet e tyre. Është e qartë se nuk është koha më e mirë për të dalë nga tregu rus, edhe nëse do të paraqitej një mundësi - aksionet e shumë korporatave, si Gazprom, VTB dhe TCS Group, kanë rënë që nga shkurti i vitit të kaluar.

Balancë delikate

reklamë

Le të imagjinojmë që nesër konflikti ushtarak përfundoi, trupat ruse u larguan nga territori i Ukrainës, u nënshkrua një marrëveshje paqeje dhe sanksionet ndaj bizneseve u lehtësuan ose u hoqën plotësisht. Vlera e aksioneve ruse po rimëkëmbet me shpejtësi dhe investitorët e huaj po marrin përsëri akses të plotë në to. Duke pasur parasysh se sa i nënvlerësuar është tregu rus sot për shkak të situatës politike, mund të supozohet se në rast të një skenari të tillë, ai do të bëhet ndoshta më i shpejti në rritje në botë.

Është e rëndësishme të theksohet se qeveria ruse deri më tani ka shmangur shtetëzimin e aseteve të investitorëve të huaj dhe vetë kompanitë vazhdojnë të jenë përgjegjëse ndaj investitorëve, duke gjetur mundësi për të shërbyer bonot dhe për të paguar dividentë.

Për shembull, "Lukoil" u ofroi zotëruesve të huaj të eurobonove që maturohen në vitin 2023 mundësinë për të marrë pagesën drejtpërdrejt, pra pa përdorur infrastrukturën e sistemeve ndërkombëtare të kleringut, për të shmangur vonesat në marrjen e fondeve.

Në përgjithësi, situata mbetet e pezulluar, por ka ende mundësi për të rivendosur regjimin normal të tregtimit për aksionet ruse në të ardhmen në tregjet e huaja.

Por e gjithë kjo mund të ndryshojë me një përhapje më të gjerë të sanksioneve në sektorin e korporatave rus. Nëse sanksionet zbatohen edhe ndaj industrive të tjera dhe kompanive private, kjo mund të anulojë detyrimet e kompanive ruse ndaj investitorëve të huaj, duke i shtyrë rregullatorët rusë drejt idesë së shtetëzimit të aseteve.

Në muajt e parë të luftës, listat e sanksioneve përfshinin shumë kompani dhe banka ruse shtetërore, si dhe menaxherë të lartë pranë Kremlinit. Dhe gjithçka është e kuptueshme.

Nuk mund të thuhet e njëjta gjë për sanksionet ndaj bankave private që u shërbejnë miliona klientëve me pakicë dhe nuk janë të lidhura me infrastrukturën ushtarake dhe kontratat qeveritare të autoriteteve ruse. Dhe në këtë kuptim, përfshirja e fundit e Tinkoff Bank dhe Alfa Bank në listën e sanksioneve të BE-së krijon një precedent të rrezikshëm për ndërprerje të mëtejshme të pakontrolluara të marrëdhënieve.

Deri vonë, sanksionet zbatoheshin në mënyrë të balancuar, gjë që lejon ruajtjen e mundësive për bashkëpunim në të ardhmen dhe mbrojtjen e interesave të investitorëve të huaj në biznesin privat rus deri më tani. Dhe vetë kompanitë mbajnë një ekuilibër - shumë kompani private, për shembull, Novatek dhe Lukoil, në shkurt-mars 2022, bënë deklarata duke kërkuar një zgjidhje të hershme paqësore të konfliktit. Nga rruga, është në biznesin privat rus që investitorët nga vendet e G7 kanë pjesën më të madhe, sepse kompanitë private karakterizoheshin nga praktika korporative më transparente dhe menaxhim me cilësi të lartë.

Për shembull, numri i madh i aksioneve të të njëjtit Lukoil, sipas Bloomberg, janë në pronësi të kompanisë amerikane të investimeve BlackRock - më shumë se 2% të kapitalit aksionar të kompanisë. Një tjetër 2% është në pronësi të kompanisë amerikane të investimeve Vanguard Group. Në total, investitorët nga SHBA dhe BE përbëjnë më shumë se një të tretën e vëllimit total të aksioneve të një kompanie nafte, dhe kjo nuk përfshin investitorët, të themi, nga Lindja e Mesme dhe nga rajone të tjera të botës.

Iluzioni i "dobësisë" së sanksioneve

Ideja për të shtrirë sanksionet ndaj kompanive private ruse ndoshta lindi nga nxitimi i politikanëve amerikanë dhe evropianë në vlerësimin e efektivitetit të kufizimeve të vendosura tashmë.

Në të vërtetë, raundet e para të sanksioneve funksionuan në mënyrë të paqartë në fillim - në muajt e parë të konfliktit në Ukrainë, ekonomia ruse performoi më mirë sesa pritej. Arsyeja kryesore ishte se Rusia vazhdoi të fitonte para nga eksportet për shkak të çmimeve të larta.

Por që atëherë situata ka ndryshuar. Embargoja dhe kufiri i çmimit për naftën ruse dhe derivatet e saj minuan të ardhurat e buxhetit rus.

Në fund të janarit 2023, buxheti federal kishte një deficit prej 1.76 trilion rubla (mbi 23 miliardë dollarë), sipas një vlerësimi paraprak nga Ministria e Financave. Të ardhurat arritën në pothuajse 1.4 trilion rubla (rreth 19 miliardë dollarë), që është 35% më e ulët se në janar të vitit të kaluar.

Embargoja dhe kufiri i çmimit të naftës ruse dhe derivateve të saj doli të ishin zgjidhja - është e qartë se po bëhet gjithnjë e më e vështirë për Moskën të vazhdojë armiqësitë. Por të mos harrojmë se konsumatorët e G7 përfundojnë duke paguar këtë politikë duke blerë energji më të shtrenjtë. Në këtë kontekst, sanksionet shtesë kundër kompanive individuale ruse duken si një masë e dyshimtë: kjo nuk do të godasë drejtpërdrejt buxhetin rus dhe shpenzimet e saj ushtarake, por do t'i privojë investitorët e SHBA dhe BE-së nga investimet miliarda dollarësh në tregun rus dhe do të komplikojë të pashmangshmen. rivendosja e marrëdhënieve të biznesit me Rusinë pas përfundimit të luftës.

Ndani këtë artikull: