Inflacioni i lartë sjell një telash për bankat kryesore qendrore

Ndërsa tregu evropian i bonove bie, presidentja e Bankës Qendrore Evropiane (BQE) Christine Lagarde (foto) tha më 28 qershor se banka qendrore do të nisë një program blerjeje bono të premten për të frenuar krizat e mundshme të borxhit. BQE po shqyrton ruajtjen e "fleksibilitetit" në shpërndarjen e saj të riinvestimit në portofolin e saj masiv të blerjes së obligacioneve prej 1.7 trilion euro, ndërsa nis një program të ri për të stabilizuar tregjet. Ajo po punon gjithashtu për një mjet të ri për blerjen e obligacioneve për të adresuar të ashtuquajturin "fragmentim". Lagarde tha se mjeti do të lejojë që normat të rriten "aq sa është e nevojshme" për të plotësuar stabilizimin e inflacionit në objektivin prej 2%. Pozicioni i BQE-së si "blerësi i fundit" ka lehtësuar deri në një farë mase shitjen e obligacioneve evropiane dhe yield-et e obligacioneve sovrane të disa vendeve me levë të lartë kanë rënë. shkruan Wei Hongxu.

Sipas vendimit të BQE-së për të rritur normat e interesit në korrik për të kundërshtuar inflacionin, programi i saj i propozuar për blerjen e obligacioneve, ndërkohë që lehtëson një krizë të mundshme të tregut të obligacioneve, po bie në kundërshtim me shtrëngimin e saj të afërt monetar. Studiuesit në ANBOUND vunë në dukje se, e ngjashme me ato të zbatuara nga Rezerva Federale dhe Banka e Japonisë (BOJ), politika monetare e BQE-së gjithashtu përballet me sfida përpara. Me inflacionin e lartë global që ngushton hapësirën e politikës monetare, dilema midis inflacionit dhe punësimit po bëhet gjithnjë e më e zakonshme. Ky nuk është një lajm i mirë për ekonominë globale dhe tregjet e kapitalit, pasi kontradikta midis rritjes ekonomike dhe inflacionit do të mundojë bankat kryesore qendrore për një kohë të gjatë.

Lagarde tha se BQE-ja do të mbetet "fleksibile" në ri-investimin e portofolit të PEPP-së që duhet të bëhet më 1 korrik. "Ne do të sigurojmë që të ruhet transmetimi i rregullt i qëndrimit tonë të politikës në të gjithë zonën e euros," tha ajo. "Ne do të adresojmë çdo pengesë që mund të përbëjë një kërcënim për mandatin tonë të stabilitetit të çmimeve".

Këmbëngulja e BQE-së për të luajtur rolin e "blerësit të fundit" në fakt ka nxjerrë mësime nga kriza evropiane e borxhit sovran të shkaktuar nga kriza financiare e vitit 2008. Për shkak të vendimmarrjes së ngadaltë të BQE-së në atë kohë dhe hezitimit të saj për të promovuar lehtësimin, ekonomitë dhe sistemet financiare të vendeve me levë të lartë si Greqia, Italia dhe Spanja pësuan humbje të mëdha nga kriza e borxhit. Më pas BQE filloi më në fund lehtësimin sasior në 2014 për t'u marrë me kërcënimet e dyfishta të deflacionit dhe krizën e borxhit sovran në atë kohë, e cila stabilizoi sistemet ekonomike dhe financiare të vendeve përkatëse. Në total, BQE aktualisht blen më shumë se 49 trilionë euro obligacione, ekuivalente me më shumë se një të tretën e PBB-së së eurozonës. Në dy vitet e fundit, BQE ka blerë më shumë bono se të gjitha obligacionet shtesë të emetuara nga 19 qeveritë kombëtare të eurozonës, duke i dhënë asaj një levë të madhe mbi kostot e huamarrjes së rajonit.

Ndërsa tregu evropian është gati t'i japë lamtumirën normave negative të interesit, pasi BQE-ja fillon të rrisë normat e interesit, rritja e kostove të huamarrjes do të sjellë në mënyrë të pashmangshme faktorë të rinj rreziku në tregun e saj të obligacioneve. Pasojat e rritjes së normave të interesit jo vetëm që do të shkaktojnë rritjen ekonomike të vendeve të ndryshme që përballen me rënie, por gjithashtu ka të ngjarë të çojnë në një raund të ri mospagimi të borxhit. I tillë është çmimi që duhet të paguajë banka qendrore për masat e saj kundër inflacionit. Megjithatë, si me Fed-in, investitorët e tregut janë po aq skeptikë se politika shtrënguese e BQE-së do të jetë efektive në trajtimin e inflacionit. Aktualisht, niveli i inflacionit në eurozonë ka arritur në më shumë se 8%, që është më shumë se katërfishi i objektivit prej 2% të BQE. Të dhënat më të fundit të CPI në eurozonë në qershor pritet të arrijnë një rekord të lartë prej 8.5%. Inflacioni i lartë nuk është vetëm shtrembërimi i energjisë i shkaktuar nga konflikti midis Rusisë dhe Ukrainës, por edhe kufizimet e rregullimit të zinxhirit të furnizimit.

Këta faktorë nënkuptojnë se niveli i inflacionit do të jetë i vështirë për t'u frenuar në afat të shkurtër dhe do të bjerë shpejt. Kryeekonomisti i BQE, Philip Lane tha se banka qendrore duhet të qëndrojë vigjilente në muajt e ardhshëm pasi inflacioni mund të vazhdojë të rritet dhe ekonomia e rajonit mund të ngadalësohet për shkak të konsumit. Ndërkohë, Morgan Stanley deklaroi se ekonomia e eurozonës pritet të rrëshqasë në një recesion të butë në tremujorin e katërt të këtij viti, pasi masat e besimit të konsumatorëve dhe bizneseve bien për shkak të uljes së furnizimeve me energji në Rusi, ndërsa inflacioni mbetet i lartë. Ekonomia e eurozonës pritet të tkurret për dy tremujorë përpara se të kthehet në rritje në tremujorin e dytë të vitit të ardhshëm, e nxitur nga rritja e investimeve. Pavarësisht nga rreziqet e një ngadalësimi ekonomik, BQE-ja pritet të rrisë normat në çdo mbledhje për pjesën e mbetur të vitit, duke kulmuar me një rritje në 0.75% në dhjetor, duke pasur parasysh inflacionin vazhdimisht të lartë. Megjithatë, nëse perspektiva ekonomike përkeqësohet ndjeshëm, BQE mund të ndalojë rritjen e normave të interesit pas shtatorit. Kjo në fakt tregon se banka qendrore nuk ka shumë mjete efektive përballë inflacionit të lartë. Ajo mund të adoptojë vetëm qasjen "një hap në një kohë" dhe të përshtatet midis inflacionit dhe recesionit.

Një situatë e tillë po ndodh edhe në SHBA dhe Japoni. Fed përballet gjithashtu me zgjedhjen kontradiktore të inflacionit dhe recesionit, ndërsa BOJ duhet të marrë në konsideratë një sërë efektesh të ndryshimit të politikës së saj lehtësuese. Situata në Japoni është disi e ngjashme me atë të BQE-së në atë që është e vështirë për bankën qendrore të shtrëngojë monedhën e saj duke tkurrur bilancin e saj. Pas vazhdimit të nënçmimit të jenit japonez, niveli i inflacionit e kapërceu objektivin prej 2% për radhazi, duke e vënë BOJ-në në një pozitë të vështirë. Nëse politika lehtësuese e mbrojtur nga Abenomics përfundon për t'u marrë me inflacionin, kjo do të sjellë një rritje të yield-it të obligacioneve të qeverisë japoneze, përveç rënies së flluskës japoneze të bursës. Ndërsa Japonia në tërësi përballet me një nivel të paprecedentë levash, nuk është optimiste që kompanitë japoneze të mund të përballojnë rritjen e normave të interesit. Në të njëjtën kohë, BOJ ka akumuluar një numër të madh obligacionesh sovrane dhe aktivesh me rrezik. Pasi bilanci të reduktohet dhe të shitet, ai do të intensifikojë shitjen në tregun e kapitalit, duke shkaktuar kështu një krizë të tregut të kapitalit që prek si stoqet ashtu edhe borxhet. Kjo krizë, veçanërisht kriza e borxhit, do të shkaktojë tronditje dhe ndikim fatal në ekonomi.

reklamë

Kjo perspektivë është gjithashtu arsyeja pse BQE-ja ende po përpiqet të ndalojë blerjen e bonove edhe nëse është e vendosur të rrisë normat e interesit. Relativisht, për shkak të rolit të veçantë të dollarit amerikan në monedhën ndërkombëtare, Fed nuk ndeshet me rreziqe më të mëdha kur rrit normat e interesit ndërkohë që zvogëlon bilancin e saj, por është në një pozicion relativisht aktiv. Megjithatë, Fed gjithashtu përballet me rrezikun e një recesioni të shkaktuar nga shtrëngimi i përshpejtuar i politikave. Kjo është e ngjashme me situatën e BQE dhe BOJ. Balancimi i inflacionit dhe stagnimit ekonomik do të ishte sfida kryesore me të cilën përballen ekonomitë e mëdha dhe është gjithashtu një dilemë me të cilën duhet të përballen bankat qendrore kryesore në botë.

Konkluzioni i analizës përfundimtare

Duke pasur parasysh nivelin e lartë të inflacionit global, bankat qendrore kryesore në botë priren të miratojnë politika shtrënguese. Megjithatë, kontradikta midis inflacionit dhe rritjes ekonomike, si dhe problemi i borxhit që rezulton, po bëhet gjithnjë e më i dukshëm. Në këto kontradikta, bankat qendrore përgjithësisht përballen me dilemën se ndërkohë që hapësira për politikën monetare është ngushtuar, vështirësia e politikës është rritur. Kjo do të thotë gjithashtu se këto banka qendrore janë në situatën e sikletshme të dështimit të politikës monetare dhe se ekonomia globale duhet të përballet me kërcënimin e stagflacionit për një kohë të gjatë.

Ndani këtë artikull: